上周五ICE棉花大幅上漲突破86美分/磅，創(chuàng)出了近2年新高位，國內(nèi)鄭棉勢如破竹回升到了15700元/噸左右，多空分歧不斷加大，棉花期貨總持倉量回升到了2016年6月份水平。對于后期棉花走勢，市場大部分人士認(rèn)為上漲是遲早事情，大家只在具體時間點、上漲空間上仍有較大分歧。筆者認(rèn)為，ICE棉花的突破吹響了此波棉花上漲的集結(jié)號，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨、期貨均會繼續(xù)提振，CF1809合約有望上升到16000元/噸壓力位。

現(xiàn)貨銷售最壞時期已經(jīng)過去，后期優(yōu)質(zhì)資源將成為搶手貨。

雖然前期現(xiàn)貨一直比較低迷，但“五一”小長假過后，現(xiàn)貨價格開始回升，2129級棉花指數(shù)回升到16136元/噸，比節(jié)前上漲44元/噸。棉價之所以現(xiàn)在開始回升，主要是下游棉紗需求向好，湖北、山東和河南大部分棉紡企業(yè)訂單充足，訂單數(shù)量和去年相差無幾，中美貿(mào)易戰(zhàn)現(xiàn)在還并沒有影響紡織品銷售。另一個重要原因是優(yōu)質(zhì)棉資源搶手，這從儲備新疆棉全部成交能夠看出來�？梢灶A(yù)期，后期新疆棉銷售有望加速，雖然截至5月4日，國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)預(yù)測新疆棉銷售361萬噸，仍有140萬噸新疆棉等待出庫，但如果考慮到新疆本地每月需求在10萬噸，那么其實銷售量只有100萬噸，平均每個月銷售量在25萬噸將售罄，后面的壓力將會越來越小。

上周五ICE棉花大幅上漲，其表面理由是可交割的優(yōu)質(zhì)棉花較少，2017年超過2100萬包美棉幾乎全部售罄，可用于交割到期貨上的棉花將會更少，7月合約上的套保空頭最后只能移倉或者被逼倉。而從基金最近的凈多頭寸持倉來看，現(xiàn)在已經(jīng)處于近三年以來季節(jié)性高點，逼倉的意圖非常明顯，因此后期的期貨價格很容易上漲，除非基金凈多頭寸大幅降低至5萬手以下。

期貨遠(yuǎn)月漲幅較大指引后市方向

巨量倉單依然是壓制期貨價格的一個重要因素，現(xiàn)在CF1805合約持倉在4.8萬手，預(yù)計交割量將在2萬手，相當(dāng)于2500張倉單，剩余的倉單將轉(zhuǎn)拋到CF1809和CF1901合約。按照鄭商所的交割規(guī)則，N年產(chǎn)鋸齒細(xì)絨白棉從N+1年8月1日起每日歷日貼水4元/噸，至N+2年3月的最后一個工作日止。現(xiàn)在9月與1月合約相差770元/噸左右，據(jù)計算買進(jìn)拋遠(yuǎn)的套利成本在660元/噸左右，因此現(xiàn)在價差還不足以吸引套利盤介入，因此倉單很可能會在9月合約上被消化，1月合約的交割量大大減輕。況且1月合約代表新年度棉花，2018年的棉花在質(zhì)量、產(chǎn)量上仍存在著較大變數(shù)，加上對2019年度儲備棉競拍量大幅減少的預(yù)期，此次上漲幅度大于近月合約，現(xiàn)在價格已經(jīng)逼近2年高點，市場明顯看好下一年度棉花價格。

ICE棉花在高位整理后選擇了向上突破，國內(nèi)棉價卻在儲備棉輪出、人民幣升值下小幅盤整近半年時間，現(xiàn)在借助棉紗需求旺季來臨，過去利空的因素在前期被充分消化，后期如庫存棉花減少、人民幣小幅貶值，都反而會刺激棉價上行，反彈的集結(jié)號或許已經(jīng)吹響。