當前供需矛盾突出，棉花基本面并未改善，豐產格局隨加工逐步兌現，上半月棉花現期貨行情震蕩向下。

截至11月18日3128B級皮棉現貨價格在15313元/噸，較月初下跌75元；11月18日，鄭棉主力合約收于13955元/噸，較月初下跌865元。

國內新疆棉花采摘接近尾聲，當前新疆棉采摘進度99%，南疆棉區(qū)采摘進度約98%，軋花廠加工量持續(xù)處于高負荷運轉，公檢量已超230萬噸。皮棉成本均價在14000-14500元/噸，棉紗開始累庫，而且接近年底需求季節(jié)性減弱，鄭棉已經技術性走弱，短期跌破14000元。

宏觀面擾動持續(xù)美棉行情跌至三個月低位

美棉行情跌至近三個月來的低位，宏觀方面，美元指數上漲給商品市場增壓，市場擔憂美國對外貿易政策或引發(fā)新的通脹，同時美聯(lián)儲最新報告顯示不急于降息，宏觀面對棉價不利影響持續(xù)。

USDA公布的11月份供需報告中，2024/25年度全球棉花產量較10月下調10萬噸，降至2529.5萬噸；全球棉花期末庫存下調12.5萬噸。上周美棉周度出口簽約和裝運再度轉差，市場擔憂美棉出口目標難完成，美棉行情弱勢運行。

淡季氛圍下需求持續(xù)低迷下游采購謹慎

11月傳統(tǒng)紡織行業(yè)淡季市場需求持續(xù)萎靡，下游訂單顯著減少，紡企“隨用隨買”為主，采購謹慎。導致棉紗庫存壓力上升。目前紗廠開機率大致維持在5-7成左右，多數企業(yè)依然處于降負荷生產狀態(tài)。從下游來看，棉花基本面并未改善，需求恢復緩慢。

2024年11月初，被抽樣調查企業(yè)紗產銷率為99.2%，環(huán)比下降3.9個百分點，庫存為28天銷售量，同比增加2.3天。布廠冬季訂單已經處于尾聲，后續(xù)新接春夏訂單較少，外銷搶出口預期也暫無看到實際舉措，布廠開機率降低。

近期中美棉市均創(chuàng)下近期新低，符合我們此前的預期（鄭棉往往在11月表現偏弱并下探低位，美棉在感恩節(jié)前后）。隨著新棉采摘基本結束，成本基本固化，而供應端壓力逐漸增加，短期難以消化。需求端淡季氛圍持續(xù)，下游紡企開工率有下降跡象，產成品庫存累積，宏觀利好刺激對市場行情提振有限，預計短期棉價維持弱勢震蕩。美元指數創(chuàng)依然強勁上漲，谷物市場紛紛下跌，鄭棉跌破14000元。中美棉市目前較多利空已逐漸在期貨市場體現，4季度內宏觀擾動因素逐步減少，國內零售外貿的短期走強預期將對近期棉價提供一定支撐。