近期中東霍爾木茲海峽、曼德海峽航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)同步升級(jí)，全球原油海運(yùn)格局受到明顯沖擊，海運(yùn)運(yùn)費(fèi)大幅跳漲，直接推升國(guó)內(nèi)原油進(jìn)口成本，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)原油期貨及化工板塊價(jià)格沖高，然而高成本壓力向下游傳導(dǎo)受阻，傳統(tǒng) “金九” 旺季并未迎來(lái)預(yù)期中的需求釋放，市場(chǎng)呈現(xiàn) “上游熱、下游冷” 的撕裂格局。

受地緣局勢(shì)擾動(dòng)，多條跨洋油運(yùn)航線運(yùn)費(fèi)出現(xiàn)倍數(shù)級(jí)上漲。數(shù)據(jù)顯示，阿曼灣至中國(guó)大型油輪運(yùn)費(fèi)漲至基準(zhǔn)運(yùn)費(fèi)的 4.5 倍，折算每桶運(yùn)費(fèi)約 11.50 美元；西非至亞洲大型油輪日運(yùn)費(fèi)攀升至 41.1 萬(wàn)美元，美灣至中國(guó)航線也達(dá)到 27.0 萬(wàn)美元 / 天。海運(yùn)成本暴漲直接抬高國(guó)內(nèi)原油到岸成本，疊加國(guó)內(nèi)港口原油庫(kù)存處于低位，地方煉廠補(bǔ)庫(kù)需求集中釋放，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)原油盤(pán)面大幅走強(qiáng)。9 月 14 日，上海原油 SC2610 合約歷史性突破 900 元 / 桶關(guān)口，日內(nèi)漲幅超 10%，盡管 9 月 16 日盤(pán)面出現(xiàn)小幅回調(diào)，收盤(pán)依舊臨近 900 元 / 桶高位。

國(guó)際原油同樣維持強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，沙特紅海延布港口暫停裝船，部分歐洲客戶 9 月原油訂單被迫取消，霍爾木茲海峽備選外運(yùn)通道不暢等消息持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，國(guó)際油價(jià)站穩(wěn) 100 美元 / 桶上方震蕩運(yùn)行。外盤(pán)成本輸入，成為本輪國(guó)內(nèi)能源化工行情最核心的驅(qū)動(dòng)力量。

原油成本強(qiáng)勢(shì)上行，疊加國(guó)內(nèi)化工品整體庫(kù)存偏低、現(xiàn)貨貨源收緊，國(guó)內(nèi)化工期現(xiàn)貨價(jià)格同步刷新階段新高。金聯(lián)創(chuàng)化工行業(yè)指數(shù)自 8 月開(kāi)始陡峭上行，上漲幅度顯著跑贏國(guó)際原油漲幅，截至 9 月 15 日，指數(shù)收?qǐng)?bào) 7514，已經(jīng)超過(guò) 2021 年煤炭行情拉動(dòng)下創(chuàng)下的 7224 歷史高點(diǎn)，不少細(xì)分化工品現(xiàn)貨價(jià)格也突破 2021 年的價(jià)格天花板。

價(jià)格沖高的背后，市場(chǎng)隱憂也在逐步顯現(xiàn)，下游負(fù)反饋效應(yīng)正在持續(xù)發(fā)酵。原料價(jià)格持續(xù)暴漲，擠壓中下游生產(chǎn)利潤(rùn)，部分下游工廠因成本倒掛、原料供給不足被迫停產(chǎn)。仍在維持生產(chǎn)的企業(yè)普遍對(duì)高價(jià)原料保持警惕，采購(gòu)行為收縮，多維持剛需補(bǔ)庫(kù)，主動(dòng)囤貨意愿低迷，傳統(tǒng) “金九” 旺季的需求兌現(xiàn)程度不及市場(chǎng)前期預(yù)期。

市場(chǎng)矛盾在甲醇品類表現(xiàn)尤為突出，部分 MTO 一體化企業(yè)放棄外購(gòu)原料，反而向外銷(xiāo)售甲醇原料，側(cè)面反映出下游烯烴端生產(chǎn)收益有限，企業(yè)更傾向于直接兌現(xiàn)原料端的高價(jià)紅利，進(jìn)一步印證下游生產(chǎn)環(huán)節(jié)承受較大壓力。

地緣航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)仍是決定原油及化工品成本頂?shù)年P(guān)鍵變量。如果海峽航運(yùn)擾動(dòng)延續(xù)，海運(yùn)運(yùn)費(fèi)易漲難跌，成本端仍將對(duì)化工品形成較強(qiáng)支撐。但也應(yīng)當(dāng)看到，下游承受能力已經(jīng)接近閾值，高價(jià)格對(duì)需求的抑制作用會(huì)不斷凸顯。后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)，一方面要看中東地緣局勢(shì)變化帶來(lái)的原料、運(yùn)費(fèi)波動(dòng)，另一方面更需要觀察下游能否消化當(dāng)前高位原料成本，需求端能否出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。在成本強(qiáng)支撐和需求弱現(xiàn)實(shí)博弈之下，化工市場(chǎng)大概率維持高位震蕩，上下游利潤(rùn)再分配將成為接下來(lái)行業(yè)關(guān)注的核心焦點(diǎn)。