4 月行業(yè)進入集中檢修季，供應端持續(xù)收縮支撐現貨價格小幅上行；與此同時，恒逸石化（000703.SZ）憑借文萊煉化項目的獨特優(yōu)勢，一季度業(yè)績實現爆發(fā)式增長，成為產業(yè)鏈景氣度回升與供給側優(yōu)化的典型樣本。

PTA 現貨小幅上行 供應收縮成核心支撐

近期 PTA 現貨市場呈現小幅上行態(tài)勢，周初市場均價 6597 元 / 噸，周度漲幅達 4.12%。供應端成為本輪行情的核心支撐：4 月行業(yè)迎來集中檢修季，逸盛、恒力、英力士等千萬噸級產能龍頭裝置陸續(xù)停車檢修，行業(yè)開工負荷從 85% 降至 70% 附近。疊加 2026 年國內無新增 PTA 產能投放，行業(yè)供應持續(xù)收縮，社會庫存從累庫轉向去庫，為價格形成堅實底部支撐。

成本端方面，美伊談判推進有望逐步弱化地緣溢價，原油與 PX 價格或高位震蕩回落。截至 4 月 16 日，美國 WTI 原油期貨 5 月合約結算價 94.69 美元 / 桶，布倫特原油期貨 6 月合約結算價 99.39 美元 / 桶。需求端則處于紡織傳統(tǒng)淡季，終端外貿訂單不足，江浙織機開工僅 6—7 成；聚酯環(huán)節(jié)雖維持 80% 開工率，但成品庫存累積，企業(yè)對 PTA 采購以剛需為主，高價原料向下游傳導受阻，一定程度拖累行情上漲。

4 月 14 日，恒逸石化發(fā)布 2026 年一季度業(yè)績公告，交出史上最強一季報：營業(yè)收入 299.48 億元，同比增長 10.23%；歸母凈利潤 19.95 億元，同比激增3773.77%；扣非歸母凈利潤 19.40 億元，同比增幅高達23640.41%。

業(yè)績爆發(fā)核心得益于文萊煉化項目一期在地緣沖突背景下的穩(wěn)定高負荷運行。中東地緣沖突導致霍爾木茲海峽航運受阻，東南亞、歐洲及日韓煉廠原料短缺被迫降負或停工；而恒逸文萊項目原油來自文萊本地及馬來西亞，且獲文萊戰(zhàn)略保供，原料供應不受沖擊，同時產品以新加坡市場價定價，充分享受價差上漲紅利，單噸效益同比大幅提升。

PX 供需緊平衡 文萊項目獨享階段性紅利

恒逸文萊煉化項目擁有150 萬噸 / 年 PX 產能與 360 萬噸 / 年柴油產能，PX 作為原油 — 石腦油 — 芳烴 —PX—PTA— 聚酯產業(yè)鏈的核心中間體，當前市場正處于產能擴張放緩、供需緊平衡格局。中東局勢沖擊 PX 供給端，為具備穩(wěn)定供應能力的文萊項目創(chuàng)造了階段性盈利窗口。

數據顯示，2026 年 3 月以來新加坡市場成品油裂解價差升至近年高位，柴油裂解價差一度觸及 178.22 美元 / 桶歷史高點；PX 價差從 400 美元 / 噸最高漲至 600 美元 / 噸，相較沖突前 20—25 美元 / 桶的波動區(qū)間實現量級躍升，直接推動文萊項目效益創(chuàng)新高。

產業(yè)鏈被動出清 下游需求回暖打開盈利空間

從產能結構看，恒逸石化 PTA 參控股產能達 2150 萬噸 / 年，聚酯產能 1468 萬噸 / 年，規(guī)模位居行業(yè)前列。2026 年 PTA— 聚酯產業(yè)鏈正經歷被動出清式供給側改革：地緣因素導致 PX 供應階段性趨緊，部分原料保障能力不足的 PTA 裝置面臨減產甚至長期停車，有效拉動 PTA 產品價差修復。

下游需求端呈現逐步回暖態(tài)勢。當前正值聚酯行業(yè) “金三銀四” 傳統(tǒng)旺季，需求剛性疊加補庫訂單，產業(yè)鏈價格傳導順暢。產品現金流顯著改善：滌綸長絲現金流從 200—300 元 / 噸回升至 600—700 元 / 噸；瓶片現金流從單噸虧損 100—200 元轉為盈利 500—700 元，全鏈條盈利修復趨勢明確。