五一節(jié)后國內(nèi)棉花市場走勢反轉(zhuǎn)，鄭棉期貨短暫沖高后持續(xù)震蕩回落，行情重心穩(wěn)步下移，市場交易邏輯徹底切換。節(jié)后初期鄭棉主力合約短暫試探17000元/噸關(guān)鍵整數(shù)關(guān)口，未能實現(xiàn)有效突破后承壓明顯，多頭動能快速衰減。截至5月11日收盤，鄭棉主力合約自節(jié)后高點累計回落超600點，短期回調(diào)態(tài)勢明確。盤面持續(xù)走弱帶動市場情緒降溫，場內(nèi)多頭資金大幅減倉離場，交投活躍度收縮，整體市場心態(tài)趨于謹慎觀望，短期弱勢調(diào)整格局基本確立。
現(xiàn)貨低庫存堅挺，市場交投冷清
從國內(nèi)棉花現(xiàn)貨供給格局來看，市場呈現(xiàn)庫存偏緊、價格跟跌、成交平淡的特征。目前國內(nèi)棉花商業(yè)庫存持續(xù)去化收緊，整體庫存水平處于年內(nèi)相對低位，現(xiàn)貨基差基本面保持堅挺態(tài)勢，對棉價形成中期底部支撐。其中疆內(nèi)優(yōu)質(zhì)雙29級、含雜3以內(nèi)的棉花資源稀缺性凸顯，基差穩(wěn)定維持在1200元/噸，優(yōu)質(zhì)現(xiàn)貨貨源議價能力較強。短期來看，現(xiàn)貨價格跟隨期貨盤面同步下行，市場漲跌聯(lián)動性顯著。但終端采購需求并未跟進，現(xiàn)貨市場整體成交清淡，下游紡織紗廠秉持“隨用隨采”原則，僅維持日常剛需補庫操作，大規(guī)模囤貨意愿普遍偏弱。一方面前期旺季備貨已基本消耗完畢，另一方面淡季需求預期壓制企業(yè)備貨信心，疊加紡織企業(yè)利潤空間有限，進一步抑制原料補庫積極性，現(xiàn)貨市場缺乏主動推漲動力。
紡織步入淡季，終端需求持續(xù)疲軟
步入5月，紡織行業(yè)正式告別“金三銀四”傳統(tǒng)消費旺季，全面進入季節(jié)性需求淡季，終端訂單乏力成為壓制棉價的核心利空因素。當前紡織市場訂單呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化、整體走弱的格局，僅40S高緊、精緊高端棉紗訂單表現(xiàn)相對穩(wěn)健，訂單排期已延續(xù)至7-8月，紗廠主要以執(zhí)行前期存量訂單為主，生產(chǎn)經(jīng)營相對平穩(wěn)。其余常規(guī)支數(shù)棉紗品種訂單接續(xù)乏力，需求走弱跡象突出，棉紗現(xiàn)貨貨源逐步寬松，庫存緩慢累積。價格層面分化明顯，40S高端棉紗依托穩(wěn)定訂單支撐，挺價意愿強烈，價格基本維持平穩(wěn)；而多數(shù)常規(guī)棉紗品種受期貨持續(xù)走低、需求疲軟雙重拖累，廠家普遍下調(diào)報價100-200元/噸，市場議價空間持續(xù)擴大。
紗坯行情分化，下游開工持續(xù)走弱
坯布市場下行態(tài)勢更為顯著，終端成品需求疲軟傳導至織造端，行業(yè)開工負荷持續(xù)回落。目前佛山等核心織造區(qū)域大圓機開機率已回落至40%低位，較旺季大幅下滑，市場新單投放量不足，老單逐步收尾，行業(yè)訂單“青黃不接”問題凸顯。終端服裝、家紡市場消費乏力，下游紡織企業(yè)去庫壓力加大，對上游棉花原料的采購需求持續(xù)收縮，形成“期貨下跌—現(xiàn)貨跟跌—終端觀望—需求再弱”的負反饋循環(huán)，持續(xù)壓制棉價反彈空間。
多重利空交織，行情不確定性升溫
除基本面供需偏弱外，近期市場多重不確定性因素交織，進一步加劇鄭棉盤面波動。據(jù)悉，美國總統(tǒng)特朗普將于近日訪華，此次外事活動或?qū)_動大宗商品整體市場情緒，棉花板塊短期大概率跟隨宏觀情緒震蕩波動，增加行情不確定性。同時，市場持續(xù)流傳儲備棉拋儲預期，成為壓制棉價上行的重要利空因素。在淡季需求疲軟的背景下，拋儲落地預期加重市場供給寬松擔憂，疊加前期棉價沖高后估值偏高，資金避險情緒升溫，進一步推動多頭減倉離場，加劇短期回調(diào)行情。
市場多空分化，短期承壓中長期向好
綜合來看，當前棉花市場呈現(xiàn)短期需求疲軟、中期供給偏緊的分化格局。短期來看，紡織淡季效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵、終端訂單乏力、拋儲預期及宏觀情緒擾動多重利空疊加，鄭棉大概率延續(xù)弱勢震蕩尋底走勢，短期核心運行區(qū)間參考16000-16800元/噸，上方反彈阻力較強。中長期維度，市場支撐邏輯依舊穩(wěn)固。目前國內(nèi)棉花商業(yè)庫存處于低位，新疆棉區(qū)年度種植面積調(diào)減已成定局，行業(yè)預計新季棉花產(chǎn)量同比減產(chǎn)3%-5%，國內(nèi)棉花年度供需缺口持續(xù)存在，疊加進口資源補充有限，整體供需緊平衡格局未發(fā)生根本性改變。隨著下半年傳統(tǒng)紡織消費旺季臨近，終端需求有望逐步修復，回調(diào)后的棉價具備估值修復空間。
