五一節(jié)后國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)走勢(shì)反轉(zhuǎn)，鄭棉期貨短暫沖高后持續(xù)震蕩回落，行情重心穩(wěn)步下移，市場(chǎng)交易邏輯徹底切換。節(jié)后初期鄭棉主力合約短暫試探17000元/噸關(guān)鍵整數(shù)關(guān)口，未能實(shí)現(xiàn)有效突破后承壓明顯，多頭動(dòng)能快速衰減。截至5月11日收盤(pán)，鄭棉主力合約自節(jié)后高點(diǎn)累計(jì)回落超600點(diǎn)，短期回調(diào)態(tài)勢(shì)明確。盤(pán)面持續(xù)走弱帶動(dòng)市場(chǎng)情緒降溫，場(chǎng)內(nèi)多頭資金大幅減倉(cāng)離場(chǎng)，交投活躍度收縮，整體市場(chǎng)心態(tài)趨于謹(jǐn)慎觀望，短期弱勢(shì)調(diào)整格局基本確立。

現(xiàn)貨低庫(kù)存堅(jiān)挺，市場(chǎng)交投冷清

從國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨供給格局來(lái)看，市場(chǎng)呈現(xiàn)庫(kù)存偏緊、價(jià)格跟跌、成交平淡的特征。目前國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存持續(xù)去化收緊，整體庫(kù)存水平處于年內(nèi)相對(duì)低位，現(xiàn)貨基差基本面保持堅(jiān)挺態(tài)勢(shì)，對(duì)棉價(jià)形成中期底部支撐。其中疆內(nèi)優(yōu)質(zhì)雙29級(jí)、含雜3以內(nèi)的棉花資源稀缺性凸顯，基差穩(wěn)定維持在1200元/噸，優(yōu)質(zhì)現(xiàn)貨貨源議價(jià)能力較強(qiáng)。短期來(lái)看，現(xiàn)貨價(jià)格跟隨期貨盤(pán)面同步下行，市場(chǎng)漲跌聯(lián)動(dòng)性顯著。但終端采購(gòu)需求并未跟進(jìn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)整體成交清淡，下游紡織紗廠秉持“隨用隨采”原則，僅維持日常剛需補(bǔ)庫(kù)操作，大規(guī)模囤貨意愿普遍偏弱。一方面前期旺季備貨已基本消耗完畢，另一方面淡季需求預(yù)期壓制企業(yè)備貨信心，疊加紡織企業(yè)利潤(rùn)空間有限，進(jìn)一步抑制原料補(bǔ)庫(kù)積極性，現(xiàn)貨市場(chǎng)缺乏主動(dòng)推漲動(dòng)力。

紡織步入淡季，終端需求持續(xù)疲軟

步入5月，紡織行業(yè)正式告別“金三銀四”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，全面進(jìn)入季節(jié)性需求淡季，終端訂單乏力成為壓制棉價(jià)的核心利空因素。當(dāng)前紡織市場(chǎng)訂單呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化、整體走弱的格局，僅40S高緊、精緊高端棉紗訂單表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，訂單排期已延續(xù)至7-8月，紗廠主要以執(zhí)行前期存量訂單為主，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相對(duì)平穩(wěn)。其余常規(guī)支數(shù)棉紗品種訂單接續(xù)乏力，需求走弱跡象突出，棉紗現(xiàn)貨貨源逐步寬松，庫(kù)存緩慢累積。價(jià)格層面分化明顯，40S高端棉紗依托穩(wěn)定訂單支撐，挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，價(jià)格基本維持平穩(wěn)；而多數(shù)常規(guī)棉紗品種受期貨持續(xù)走低、需求疲軟雙重拖累，廠家普遍下調(diào)報(bào)價(jià)100-200元/噸，市場(chǎng)議價(jià)空間持續(xù)擴(kuò)大。

 紗坯行情分化，下游開(kāi)工持續(xù)走弱

坯布市場(chǎng)下行態(tài)勢(shì)更為顯著，終端成品需求疲軟傳導(dǎo)至織造端，行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷持續(xù)回落。目前佛山等核心織造區(qū)域大圓機(jī)開(kāi)機(jī)率已回落至40%低位，較旺季大幅下滑，市場(chǎng)新單投放量不足，老單逐步收尾，行業(yè)訂單“青黃不接”問(wèn)題凸顯。終端服裝、家紡市場(chǎng)消費(fèi)乏力，下游紡織企業(yè)去庫(kù)壓力加大，對(duì)上游棉花原料的采購(gòu)需求持續(xù)收縮，形成“期貨下跌—現(xiàn)貨跟跌—終端觀望—需求再弱”的負(fù)反饋循環(huán)，持續(xù)壓制棉價(jià)反彈空間。

多重利空交織，行情不確定性升溫

除基本面供需偏弱外，近期市場(chǎng)多重不確定性因素交織，進(jìn)一步加劇鄭棉盤(pán)面波動(dòng)。據(jù)悉，美國(guó)總統(tǒng)特朗普將于近日訪華，此次外事活動(dòng)或?qū)�擾動(dòng)大宗商品整體市場(chǎng)情緒，棉花板塊短期大概率跟隨宏觀情緒震蕩波動(dòng)，增加行情不確定性。同時(shí)，市場(chǎng)持續(xù)流傳儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)預(yù)期，成為壓制棉價(jià)上行的重要利空因素。在淡季需求疲軟的背景下，拋儲(chǔ)落地預(yù)期加重市場(chǎng)供給寬松擔(dān)憂，疊加前期棉價(jià)沖高后估值偏高，資金避險(xiǎn)情緒升溫，進(jìn)一步推動(dòng)多頭減倉(cāng)離場(chǎng)，加劇短期回調(diào)行情。

市場(chǎng)多空分化，短期承壓中長(zhǎng)期向好

綜合來(lái)看，當(dāng)前棉花市場(chǎng)呈現(xiàn)短期需求疲軟、中期供給偏緊的分化格局。短期來(lái)看，紡織淡季效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵、終端訂單乏力、拋儲(chǔ)預(yù)期及宏觀情緒擾動(dòng)多重利空疊加，鄭棉大概率延續(xù)弱勢(shì)震蕩尋底走勢(shì)，短期核心運(yùn)行區(qū)間參考16000-16800元/噸，上方反彈阻力較強(qiáng)。中長(zhǎng)期維度，市場(chǎng)支撐邏輯依舊穩(wěn)固。目前國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存處于低位，新疆棉區(qū)年度種植面積調(diào)減已成定局，行業(yè)預(yù)計(jì)新季棉花產(chǎn)量同比減產(chǎn)3%-5%，國(guó)內(nèi)棉花年度供需缺口持續(xù)存在，疊加進(jìn)口資源補(bǔ)充有限，整體供需緊平衡格局未發(fā)生根本性改變。隨著下半年傳統(tǒng)紡織消費(fèi)旺季臨近，終端需求有望逐步修復(fù)，回調(diào)后的棉價(jià)具備估值修復(fù)空間。