化工市場(chǎng)近期徹底被硫磺點(diǎn)燃！從2024年下半年低點(diǎn)至今，硫磺價(jià)格一年半狂飆近600%，創(chuàng)下2008年以來最強(qiáng)行情，堪稱十年一遇的超級(jí)牛市�，F(xiàn)貨價(jià)格接連突破關(guān)鍵關(guān)口，港口貨源緊張到 一貨難求，上游煉化企業(yè)賺得盆滿缽滿，下游磷肥、鈦白粉行業(yè)卻深陷成本泥潭，這場(chǎng)供需失衡引發(fā)的產(chǎn)業(yè)風(fēng)暴，正重塑整個(gè)化工產(chǎn)業(yè)鏈格局。
價(jià)格狂飆不停歇，紀(jì)錄接連被打破
本輪硫磺漲價(jià)行情始于2024年下半年，進(jìn)入2026年后徹底進(jìn)入“加速?zèng)_刺”階段，漲價(jià)幅度與頻率均刷新歷史紀(jì)錄。
3月30日，大連硫磺招標(biāo)底價(jià)飆升至6210元/噸，單次上調(diào)600元，創(chuàng)下2008年以來國(guó)內(nèi)招標(biāo)價(jià)格新高；6月1日至3日，鎮(zhèn)江港、大豐港顆粒硫磺報(bào)價(jià)從7450～7500元/噸暴漲至8400～8500元/噸，兩日狂漲950～1000元/噸，漲幅約13%，僅6月3日單日就漲700-750元/噸，行情極為罕見；6月7日，山東地方煉廠固體硫磺競(jìng)拍底價(jià)進(jìn)一步升至9800元/噸，市場(chǎng)預(yù)判實(shí)際成交價(jià)將突破10000元/噸，較6月初上漲超2000元/噸，而2026年初價(jià)格僅為3850元/噸。
拉長(zhǎng)周期看，漲價(jià)力度更為驚人。2025年國(guó)內(nèi)硫磺均價(jià)2474.66元/噸，較2024年的1091.82元/噸大漲126.65%，華東固體硫磺價(jià)格同比漲幅達(dá)160%。從2024年下半年低點(diǎn)計(jì)算，一年半時(shí)間漲幅逼近600%，徹底甩開周期性波動(dòng)范疇，進(jìn)入結(jié)構(gòu)性牛市通道。
供需失衡引爆行情，地緣沖突雪上加霜
此輪硫磺超級(jí)牛市的核心驅(qū)動(dòng)力，是供給端持續(xù)收縮與需求端剛性增長(zhǎng)的深度錯(cuò)配，疊加中東地緣沖突擾動(dòng)全球供應(yīng)鏈，讓本就緊張的市場(chǎng)雪上加霜。
國(guó)內(nèi)硫磺供給高度依賴進(jìn)口與煉化副產(chǎn)，當(dāng)前兩大渠道均陷入“瓶頸期”
進(jìn)口渠道受阻：中東是全球硫磺主產(chǎn)區(qū)（占全球產(chǎn)量41%、貿(mào)易量50%），霍爾木茲海峽通航受阻，導(dǎo)致到港量銳減。2026年1-4月，中東硫磺到港船次和貨量分別下降67%和75%；
國(guó)內(nèi)產(chǎn)能不足：硫磺作為煉化副產(chǎn)品，產(chǎn)能增長(zhǎng)受限，且國(guó)內(nèi)產(chǎn)能高度集中（中石化834萬噸、中石油368萬噸、榮盛石化121萬噸），短期難以大幅增產(chǎn)；
庫(kù)存持續(xù)走低：目前國(guó)內(nèi)港口硫磺庫(kù)存約90萬噸，較去年同期 200 萬噸大幅縮水，處于近年低位，現(xiàn)貨貨源緊張局面難以緩解。
傳統(tǒng)剛需穩(wěn)固疊加新能源產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，讓硫磺需求持續(xù)旺盛
磷肥、鈦白粉等行業(yè)剛需穩(wěn)定，春耕備貨進(jìn)一步拉動(dòng)采購(gòu)；新能源產(chǎn)業(yè)成為核心增量，2026年國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰、印尼鎳濕法冶煉等項(xiàng)目集中投產(chǎn)，大幅增加硫磺消耗；券商數(shù)據(jù)顯示，2025至2027年國(guó)內(nèi)硫磺供需缺口預(yù)計(jì)分別達(dá)到30萬噸、513萬噸、405萬噸，缺口持續(xù)擴(kuò)大支撐價(jià)格高位運(yùn)行。硫磺價(jià)格暴漲快速傳導(dǎo)至全產(chǎn)業(yè)鏈，形成上游躺賺、下游承壓的兩極分化格局，盈利與虧損形成鮮明對(duì)比。
上游煉化企業(yè)毛利率超90%，凈利潤(rùn)爆發(fā)。國(guó)內(nèi)硫磺產(chǎn)能集中于中石化、中石油、榮盛石化等企業(yè)，硫磺作為煉化副產(chǎn)品，綜合成本僅200-500元/噸，當(dāng)前價(jià)格下毛利率超90%，盈利空間極為可觀。
中國(guó)石化：2025年硫磺業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)超200億元；2026年一季度均價(jià)6000元/噸測(cè)算，單季凈利潤(rùn)可達(dá)80-100億元，占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)約五成；
民營(yíng)煉化：榮盛石化、恒力石化等同步受益，恒力石化表示，硫磺產(chǎn)量穩(wěn)定，價(jià)格上行顯著提振整體業(yè)績(jī)。
下游行業(yè)成本激增，利潤(rùn)被擠壓至虧損。硫磺核心下游為硫酸（占比超90%），進(jìn)而傳導(dǎo)至磷肥、鈦白粉等行業(yè)，成本壓力持續(xù)攀升：
磷肥行業(yè)：每生產(chǎn) 1 噸硫酸需消耗0.33 噸硫磺，硫磺價(jià)格每漲100元/噸，磷肥成本增加45元/噸。當(dāng)前磷肥噸成本較2024年下半年增加約1500元，部分企業(yè)陷入虧損；
鈦白粉行業(yè)：硫酸法鈦白粉企業(yè)受原料短缺、成本上漲雙重沖擊，開工率大幅下滑；氯化法鈦白粉企業(yè)因幾乎不使用硫磺，生產(chǎn)順暢、產(chǎn)品供不應(yīng)求。
面對(duì)持續(xù)高位的硫磺價(jià)格，下游行業(yè)開啟多元化自救模式，疊加政策端強(qiáng)力保供，市場(chǎng)格局逐步調(diào)整，但供需偏緊格局短期難以改觀，高價(jià)行情仍將延續(xù)。2025年12月，中國(guó)硫酸工業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合磷復(fù)肥工業(yè)協(xié)會(huì)召開專項(xiàng)會(huì)議，嚴(yán)控硫酸出口、優(yōu)先保障國(guó)內(nèi)磷肥生產(chǎn)，倡導(dǎo)上下游簽訂長(zhǎng)期協(xié)議鎖定貨源；云天化依托低價(jià)庫(kù)存和多元采購(gòu)滿負(fù)荷生產(chǎn)；湖北宜化依靠平價(jià)硫磺穩(wěn)定生產(chǎn)；惠云鈦業(yè)采購(gòu)硫鐵礦自制硫酸；龍佰集團(tuán)多渠道保障原料供應(yīng)。
為保障春耕及重點(diǎn)工業(yè)原料供給，海關(guān)總署出臺(tái)新規(guī)，自2026年5月1日起暫停普通工業(yè)硫酸、冶煉副產(chǎn)硫酸出口，政策暫定執(zhí)行至2026年12月31日，僅電子級(jí)高純硫酸特批可出口，全力保障國(guó)內(nèi)供應(yīng)。
機(jī)構(gòu)研判：高價(jià)行情延續(xù)，或再破新高
2026 年一季度前供應(yīng)緊張局面難以改觀，下半年新增貨源釋放后，價(jià)格才有望逐步回落；全球能源轉(zhuǎn)型下，硫磺正從 油氣附屬品向獨(dú)立戰(zhàn)略礦產(chǎn)轉(zhuǎn)變，疊加新能源與傳統(tǒng)化工爭(zhēng)搶硫資源，供需矛盾中期難以化解，價(jià)格中樞有望繼續(xù)上移，存在再度突破歷史高點(diǎn)的可能。
硫磺十年超級(jí)牛市，既是供需失衡的結(jié)果，更是全球能源轉(zhuǎn)型下硫資源價(jià)值重估的體現(xiàn)。上游企業(yè)盡享紅利，下游行業(yè)艱難承壓，產(chǎn)業(yè)鏈格局正迎來深層次重構(gòu)。對(duì)于市場(chǎng)而言，這場(chǎng)漲價(jià)風(fēng)暴尚未落幕，后續(xù)行情演變?nèi)孕杈o盯中東局勢(shì)、進(jìn)口到港量及新能源產(chǎn)業(yè)需求釋放節(jié)奏。
