近期大宗商品化工板塊整體隨原油波動調(diào)整，夜盤國際油價回落帶動化工期貨集體回調(diào)，乙二醇期貨小幅下滑1.06%，收盤報6096元/噸。但與多數(shù)化工品弱勢走勢不同，乙二醇市場韌性凸顯，現(xiàn)貨市場逆勢走強(qiáng)、基差持續(xù)抬升，走出獨(dú)立強(qiáng)勢行情。業(yè)內(nèi)分析指出，當(dāng)前乙二醇市場呈現(xiàn)成本有支撐、供給有缺口、庫存處低位的強(qiáng)勢格局，即便下游需求偏弱，短期價格仍有沖高潛力，EG2610合約有望再度刷新階段性高點(diǎn)。
從盤面走勢來看，隔夜原油重挫拖累化工期貨整體走弱，乙二醇期貨同步小幅回調(diào)。但現(xiàn)貨市場完全對沖期貨利空壓力，張家港乙二醇現(xiàn)貨早盤低開高走，港口現(xiàn)貨價格穩(wěn)步上行，基差再度走強(qiáng)，牢牢穩(wěn)住市場整體情緒。此次期現(xiàn)走勢分化，核心原因在于國內(nèi)現(xiàn)貨市場供需結(jié)構(gòu)極度偏緊，缺貨現(xiàn)狀成為乙二醇價格最堅實(shí)的兜底支撐，弱化了原油回調(diào)帶來的成本端利空影響。
供應(yīng)端是支撐乙二醇行情走強(qiáng)的核心驅(qū)動力。目前國內(nèi)乙二醇行業(yè)開工負(fù)荷持續(xù)攀升，油制乙二醇加工利潤處于歷年同期高位，企業(yè)生產(chǎn)效益大幅改善，行業(yè)整體提產(chǎn)意愿強(qiáng)烈。據(jù)悉，新疆天業(yè)、正達(dá)凱等多套前期檢修的合成氣制乙二醇裝置，將于9月集中重啟，其余停工檢修裝置后續(xù)也計劃逐步提負(fù)，國內(nèi)產(chǎn)能釋放節(jié)奏持續(xù)加快。
不過國內(nèi)產(chǎn)能增量難以彌補(bǔ)市場整體缺口，進(jìn)口端短板持續(xù)凸顯。我國乙二醇進(jìn)口依存度達(dá)27.2%，進(jìn)口貨源高度集中，沙特、科威特、阿曼、伊朗四國進(jìn)口量占比高達(dá)65.8%。受中東地區(qū)運(yùn)輸受阻影響，近期乙二醇進(jìn)口到港量大幅縮減，9月進(jìn)口量預(yù)計僅16萬至18萬噸，處于低位水平。即便國內(nèi)油制、合成氣制裝置滿負(fù)荷運(yùn)行，也無法對沖進(jìn)口減量帶來的供給缺口，市場現(xiàn)貨緊缺格局難以逆轉(zhuǎn)。
持續(xù)收縮的進(jìn)口量，推動國內(nèi)庫存持續(xù)去化、創(chuàng)下數(shù)年新低。截至9月17日，華東主港地區(qū)乙二醇庫存總量僅11.4萬噸，環(huán)比持續(xù)下降，港口可流通現(xiàn)貨資源極度緊張，低位庫存格局持續(xù)強(qiáng)化市場看漲預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士表示，短期進(jìn)口運(yùn)輸難題難以快速解決，疊加國內(nèi)裝置增量有限，后續(xù)港口庫存大概率延續(xù)低位運(yùn)行，現(xiàn)貨緊俏狀態(tài)將持續(xù)維持。
相較于強(qiáng)勢的供應(yīng)端，需求端呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢，市場負(fù)反饋風(fēng)險逐步累積。下游瓶片、短纖行業(yè)已出現(xiàn)減產(chǎn)行為，部分企業(yè)為回籠資金拋售乙二醇現(xiàn)貨，對現(xiàn)貨價格形成短期壓制。進(jìn)入傳統(tǒng)紡織旺季，下游終端需求并未迎來預(yù)期中的回暖，市場整體交投謹(jǐn)慎，終端企業(yè)多以小單、快單補(bǔ)貨為主，大批量備貨意愿薄弱。
從開工數(shù)據(jù)來看，下游終端開工率整體偏低，旺季復(fù)蘇力度不足。當(dāng)前江浙地區(qū)織機(jī)、加彈、印染綜合開工率分別為61%、68%、68%，均低于歷年同期水平。不少原料儲備不足、終端訂單匱乏的中小企業(yè)，已提前啟動減產(chǎn)避險，下游需求復(fù)蘇乏力，形成小幅利空拖累，讓乙二醇市場呈現(xiàn)“強(qiáng)供給、弱需求”的分化格局。
綜合來看，當(dāng)前乙二醇市場多空博弈明顯，但多頭優(yōu)勢依舊占據(jù)主導(dǎo)。成本端雖隨油價短期回調(diào)，但行業(yè)高加工差格局未變，成本支撐穩(wěn)固；供給端進(jìn)口缺口難補(bǔ)、庫存持續(xù)低位，現(xiàn)貨緊缺核心邏輯未破；需求端偏弱雖形成一定制約，但尚未出現(xiàn)大面積崩盤風(fēng)險，不足以扭轉(zhuǎn)市場強(qiáng)勢趨勢。
業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)判，隨著EG2610交割月逐步臨近，市場交易邏輯將從基本面博弈轉(zhuǎn)向交割邏輯，低庫存、緊現(xiàn)貨的格局將進(jìn)一步放大價格彈性。在供需面、成本端雙重偏強(qiáng)的加持下，乙二醇市場多頭邏輯穩(wěn)固，EG2610合約價格后續(xù)仍有突破新高的可能性，短期行情將維持偏強(qiáng)震蕩上行走勢，市場后續(xù)可重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)口到港量、港口庫存變化及下游終端開工復(fù)蘇情況。
