隔夜國際油價大幅跳水，徹底抹平前期地緣沖突帶來的風(fēng)險溢價，直接帶動國內(nèi)化工品盤初集體補跌，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體承壓飄綠，PX小幅收跌0.81%，全產(chǎn)業(yè)鏈終結(jié)前期反彈行情，走出明顯的沖高回落走勢。唯有乙二醇韌性凸顯，本周逆勢收漲，成為聚酯鏈唯一亮點，行業(yè)各環(huán)節(jié)走勢分化特征愈發(fā)顯著。
地緣情緒反轉(zhuǎn)，油價回落拖累聚酯盤面
本輪油價回調(diào)核心驅(qū)動力來自美伊局勢的情緒反轉(zhuǎn)。此前市場因中東局勢緊張、霍爾木茲海峽流通受限，持續(xù)計價原油風(fēng)險溢價，支撐化工品價格走強。而特朗普宣布取消對伊朗打擊行動，并稱美伊協(xié)議進入最終定稿、有望周末落地，大幅緩解市場地緣避險情緒。雖伊朗方面辟謠暫無最終協(xié)議、海峽依舊關(guān)閉，但市場看漲信心已然松動，前期炒作的地緣溢價快速回吐，為聚酯鏈回調(diào)埋下伏筆。
產(chǎn)業(yè)鏈各端供需分化，支撐利空冰火兩重天
上游PX端呈現(xiàn)“利潤改善、開工受限”的矛盾格局。當(dāng)前國內(nèi)PX開工負荷維持75.11%，較去年同期大幅下滑10.15個百分點，周產(chǎn)量66.2萬噸。受益于石腦油與PX裂解差持續(xù)走闊，PX加工利潤穩(wěn)步修復(fù)，企業(yè)生產(chǎn)盈利空間提升。但海南煉化、寧波中金、盛虹煉化等多套大型PX裝置集中進入長周期檢修，裝置停產(chǎn)對沖了利潤修復(fù)的增產(chǎn)動力，短期開工率難以提振，預(yù)計后續(xù)將持續(xù)鎖定75%左右低位，供應(yīng)端保持偏緊狀態(tài)。
中游PTA成為產(chǎn)業(yè)鏈最強支撐，供需格局持續(xù)優(yōu)化。目前PTA行業(yè)開工率不足60%，創(chuàng)下近十年低位，行業(yè)正處于史上最大規(guī)模檢修潮。臺化興業(yè)、獨山能源、東營威聯(lián)等多套百萬噸級裝置停車檢修，行業(yè)有效產(chǎn)能大幅收縮。同時，恒力、逸盛、新鳳鳴等行業(yè)龍頭計劃召開減產(chǎn)挺價會議，進一步釋放穩(wěn)價信號。供應(yīng)收縮疊加6月持續(xù)去庫，行業(yè)庫存壓力顯著緩解，部分區(qū)域貨源邊際偏緊，帶動PTA基差快速反彈，對沖了油價回落的利空沖擊。
下游聚酯端弱勢延續(xù)，生產(chǎn)負荷持續(xù)走低。本周聚酯行業(yè)平均產(chǎn)能利用率78.07%，環(huán)比下降2.14個百分點。前期行業(yè)集中檢修減產(chǎn)，疊加本周向陽、華西、恒力、富海等企業(yè)裝置停車減產(chǎn)，行業(yè)整體供應(yīng)小幅回落，終端生產(chǎn)積極性不足。相較于上游、中游的供應(yīng)收縮預(yù)期，下游聚酯減產(chǎn)落地，形成產(chǎn)業(yè)鏈差異化走勢。
整體來看，當(dāng)前聚酯鏈呈現(xiàn)上端收緊、中段回升、下端減產(chǎn)的清晰格局。地緣情緒降溫導(dǎo)致成本端支撐弱化，短期市場仍需消化油價回落的利空影響。但上游PX裝置集中檢修、PTA行業(yè)大規(guī)模減產(chǎn)挺價，持續(xù)收緊原料端供應(yīng)，形成堅實底部支撐。
后市而言，聚酯鏈暫無單邊漲跌趨勢，將延續(xù)震蕩分化走勢。短期核心變量依舊是國際油價波動與美伊局勢進展，地緣情緒反復(fù)或?qū)颖P面震蕩。中長期看，產(chǎn)業(yè)鏈供需結(jié)構(gòu)主導(dǎo)行情，原料端低開工、低庫存格局支撐價格韌性，而下游需求疲軟、聚酯減產(chǎn)則限制上漲空間，整體行情大概率維持區(qū)間震蕩，板塊結(jié)構(gòu)性機會大于趨勢性機會。
