9月9日國際油價(jià)大幅上行，布倫特原油逼近100美元/桶關(guān)口，若航運(yùn)方面襲擊事件持續(xù)升級(jí)，油價(jià)或?qū)_高至120美元/桶。原油大漲直接帶動(dòng)國內(nèi)能化市場(chǎng)走強(qiáng)，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈全線跟漲，江浙地區(qū)POY、FDY、DTY主流規(guī)格上調(diào)100元/噸，多數(shù)化工期貨創(chuàng)出新高。這一輪由成本驅(qū)動(dòng)的漲價(jià)行情已然開啟，但下游需求未能同步跟進(jìn)，聚酯市場(chǎng)陷入 “成本強(qiáng)、需求弱” 的博弈局面。
本輪滌絲漲價(jià)屬于典型的成本被動(dòng)推漲。8月中旬聚合成本抬升時(shí)，滌絲曾走出一輪量價(jià)齊升行情，當(dāng)時(shí)主要依靠階段性去庫帶動(dòng)試探性漲價(jià)，終端紡織訂單并未實(shí)質(zhì)性放量，漲勢(shì)很快陷入僵持。進(jìn)入8月底至9月初，國際油價(jià)持續(xù)上攻疊加 MEG 遭遇供給沖擊，聚酯廠商被迫再度上調(diào)報(bào)價(jià)。但滌絲的上漲節(jié)奏慢于上游原料，企業(yè)利潤空間被持續(xù)擠壓。
不過，經(jīng)過8月快速去庫，滌絲行業(yè)庫存回落至半月左右低位，遠(yuǎn)低于7月高庫存壓力。低庫存格局之下，企業(yè)沒有降價(jià)走量的迫切壓力，更傾向跟隨原料挺價(jià)保利潤，造就當(dāng)下滌絲“易漲難跌”的市場(chǎng)特征。但成本傳導(dǎo)的隱患不容忽視，受海峽通航受阻影響，MEG進(jìn)口現(xiàn)貨大幅收緊，價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反超PTA，聚合成本抬升幅度超出常規(guī)區(qū)間。后續(xù)如果油價(jià)維持高位、MEG供應(yīng)緊張無法緩解，聚酯企業(yè)將直面兩難：要么繼續(xù)壓縮微薄利潤，要么加大向下游的成本轉(zhuǎn)嫁力度，行業(yè)盈利壓力將不斷累積。
當(dāng)前聚酯市場(chǎng)最大矛盾不在成本端，而是需求端，呈現(xiàn)“淡季不淡，旺季不旺”的反常局面。淡季階段，下游出于漲價(jià)擔(dān)憂提前備貨，造成需求前置；等到傳統(tǒng)“金九銀十”旺季，前期囤貨逐步消耗，終端紡織訂單依舊沒有明顯起色，市場(chǎng)交投氛圍冷清。部分織造廠面對(duì)高位原料選擇觀望，局部工廠開機(jī)率出現(xiàn)下滑。
成本拉動(dòng)和真實(shí)需求拉動(dòng)有著本質(zhì)區(qū)別，成本驅(qū)動(dòng)的上漲行情往往來得快、持續(xù)性差，一旦上游成本動(dòng)能消退，行情就容易失去支撐；需求驅(qū)動(dòng)的行情才具備長久韌性。本輪滌絲上漲，根源來自國際油價(jià)帶來的原料溢價(jià)，并非終端消費(fèi)回暖。高價(jià)原料還反過來壓制下游采購意愿，加彈、織造企業(yè)訂單沒有改善，原料漲價(jià)進(jìn)一步壓縮下游利潤，倒逼部分企業(yè)降負(fù)生產(chǎn)。
從聚酯上游原料供應(yīng)來看，PX裝置陸續(xù)重啟，國內(nèi)PX負(fù)荷回升至77%附近，后續(xù)還有多套裝置計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)有望繼續(xù)抬升，但亞洲煉廠受海峽航運(yùn)限制，負(fù)荷大幅提升難度不小。PTA檢修裝置持續(xù)重啟，供應(yīng)回歸趨勢(shì)明確，加工費(fèi)回落至400元/噸附近。反觀 ，海外裝置停車疊加航運(yùn)受阻，進(jìn)口缺口難以填補(bǔ)，9‑10月進(jìn)口量預(yù)計(jì)維持低位，現(xiàn)貨流通持續(xù)偏緊。
下游聚酯開工持續(xù)回落，短纖、瓶片降負(fù)最為突出，短纖開工降至7成附近，瓶片開工跌到6成歷史低位。企業(yè)加工費(fèi)被壓縮，被迫減產(chǎn)避險(xiǎn)，市場(chǎng)以脈沖式采購為主，市場(chǎng)心態(tài)整體謹(jǐn)慎，9月聚酯負(fù)荷大概率維持8成下方，傳統(tǒng)旺季預(yù)期不容樂觀。
綜合來看，油價(jià)破百對(duì)聚酯鏈?zhǔn)且话央p刃劍，成本支撐下滌絲短期維持高位震蕩格局，但行情高度最終取決于終端紡織需求能否兌現(xiàn)。若“金九銀十”終端訂單持續(xù)不及預(yù)期，一旦油價(jià)帶來的成本動(dòng)力減弱，本輪上漲行情就缺少根基。對(duì)于聚酯企業(yè)來說，被動(dòng)跟漲只是權(quán)宜之計(jì)，在成本與需求夾縫中管好庫存、守住現(xiàn)金流，才是穿越這輪不確定性周期的關(guān)鍵。
