9月聚酯產(chǎn)業(yè)鏈走出沖高盤整行情，受中東地緣沖突擾動，原油大幅波動帶動PX、PTA價格先漲后調(diào)，上游原料端強(qiáng)勢，下游織造終端卻旺季乏力，產(chǎn)業(yè)鏈盈利持續(xù)向上游集中，“上強(qiáng)下弱” 格局凸顯。
本月美伊沖突持續(xù)發(fā)酵，地緣風(fēng)險刺激市場原油供給收緊的擔(dān)憂，布倫特原油一舉突破100美元/桶，直接推升芳烴產(chǎn)業(yè)鏈成本，PX迎來強(qiáng)勢上漲，盤中單日最大漲幅達(dá)80美元/噸，價格逼近1300美元/噸，創(chuàng)下近四個月新高。國內(nèi)多套 PX 裝置重啟不及預(yù)期，海外多套芳烴裝置維持檢修，現(xiàn)貨流通量偏緊。下游PTA裝置復(fù)產(chǎn)力度大于檢修，開工穩(wěn)步抬升，原料采購需求回暖，供需緊平衡進(jìn)一步助推PX價格走高。
月末局勢迎來轉(zhuǎn)折，美聯(lián)儲加息落地，中東地緣緊張局勢降溫，國際原油從高位回落，成本支撐減弱，PX隨之止?jié)q回調(diào)。作為PTA核心原料，PX的漲跌直接傳導(dǎo)至PTA市場。9月亞洲PTA市場跟隨原料震蕩走高后小幅回落，CFR中國月均價環(huán)比上漲12.31%。雖然國內(nèi)PTA開工率持續(xù)攀升，但行業(yè)庫存維持低位，期現(xiàn)貨基差堅(jiān)挺，國內(nèi)貨源緊張，使得國內(nèi)生產(chǎn)商出口出貨意愿明顯減弱，亞洲現(xiàn)貨市場交投轉(zhuǎn)淡。印度等南亞地區(qū)雖有產(chǎn)能恢復(fù)預(yù)期，但供需依舊緊張，集裝箱運(yùn)費(fèi)、現(xiàn)貨貨源緊缺制約跨境交易活躍度。
值得注意的是，原油價格回落之后，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈并未迎來全鏈條盈利修復(fù)，“上游賺利潤，下游陷虧損”的分化局面并未改善。聚合成本從高位8768元/噸回落至8200元/噸下方，但利潤持續(xù)向PX、PTA上游環(huán)節(jié)聚集。反觀終端紡織環(huán)節(jié)，高價原料壓制下游備貨意愿，“金九”旺季預(yù)期落空。江浙地區(qū)加彈開工率降至49%，織機(jī)開工56%，華南織造開工僅38%，訂單不足、成品出貨不暢，企業(yè)主動壓低開機(jī)率。若節(jié)前補(bǔ)庫力度不足，國慶期間下游負(fù)荷還有繼續(xù)下行的風(fēng)險。
產(chǎn)業(yè)鏈矛盾核心已經(jīng)不再單純是原油成本漲跌，而是終端需求能否有效承接上游高原料價格。短期原油回落雖能緩解部分成本壓力，但下游加彈、織造虧損修復(fù)仍要看訂單回暖節(jié)奏。
展望10月市場，聚酯鏈依舊繞不開原油、裝置檢修重啟、終端需求三大核心變量。地緣局勢、美聯(lián)儲政策仍會擾動國際油價，PX、PTA價格將持續(xù)跟隨成本端寬幅波動。供給端，國內(nèi)PX裝置重啟進(jìn)度、后續(xù)檢修計劃，將決定原料供給釋放節(jié)奏；PTA當(dāng)前庫存低位，供應(yīng)增量變化也會影響現(xiàn)貨基差強(qiáng)弱。需求層面，國慶之后下游織造開機(jī)能否回暖、紡織訂單是否改善，將決定產(chǎn)業(yè)鏈盈利能否重新分配。
整體來看，上游PX波動彈性放大，PTA受低庫存支撐存在一定韌性，但終端需求偏弱會對聚酯板塊形成牽制。行業(yè)參與者需要持續(xù)跟蹤原油地緣風(fēng)險、裝置檢修重啟進(jìn)度以及下游紡織開工數(shù)據(jù)，警惕成本波動與終端負(fù)反饋帶來的雙向風(fēng)險。
