自美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）11月棉花供需報(bào)告落地以來(lái)，國(guó)內(nèi)棉市呈現(xiàn)“外弱內(nèi)強(qiáng)”格局，鄭棉期貨逐步震蕩走高，現(xiàn)貨市場(chǎng)跟漲意愿增強(qiáng)。市場(chǎng)分析指出，隨著外棉企穩(wěn)預(yù)期升溫、國(guó)內(nèi)消費(fèi)韌性凸顯及明年外貿(mào)訂單回暖信號(hào)釋放，棉花價(jià)格大概率延續(xù)震蕩上行態(tài)勢(shì)，后期有望向14500元/噸一線發(fā)起沖擊。
作為全球棉價(jià)的“風(fēng)向標(biāo)”，USDA 11月供需報(bào)告雖上調(diào)了美國(guó)、中國(guó)、巴西三國(guó)棉花產(chǎn)量，但消費(fèi)量維持前期預(yù)測(cè)，直接導(dǎo)致全球棉花期末庫(kù)存及庫(kù)存消費(fèi)比同步回升。不過(guò)從細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)看，這一格局或在12月報(bào)告中迎來(lái)調(diào)整。
具體而言，2025/26年度美國(guó)棉花種植面積同比縮減10%的背景下，產(chǎn)量仍達(dá)到1412萬(wàn)包，與上年1419萬(wàn)包基本持平，顯示單產(chǎn)提升超預(yù)期；巴西棉花產(chǎn)量更是創(chuàng)下1875萬(wàn)包的歷史新高；中國(guó)729.4萬(wàn)噸的預(yù)測(cè)產(chǎn)量，已接近國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)740.9萬(wàn)噸及中國(guó)棉花協(xié)會(huì)727.8萬(wàn)噸的預(yù)測(cè)值，進(jìn)一步上調(diào)空間有限。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，USDA 12月報(bào)告繼續(xù)上調(diào)全球產(chǎn)量的可能性較低，而隨著地緣沖突緩解預(yù)期升溫，棉花消費(fèi)量大概率被上調(diào)，整體數(shù)據(jù)將呈現(xiàn)“利多導(dǎo)向”，為棉價(jià)上行提供基本面支撐。
當(dāng)前國(guó)內(nèi)外棉價(jià)均處于歷史低位區(qū)間，為下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)創(chuàng)造了有利條件。ICE期棉3月合約價(jià)格不足65美分/磅，較去年同期下跌8.5%，處于近5年低點(diǎn)；國(guó)內(nèi)鄭棉價(jià)格較去年同期14000元/噸的水平回落超2%，絕對(duì)價(jià)格處于近3年低位，基差則與去年同期基本持平。
價(jià)格優(yōu)勢(shì)直接激發(fā)了棉紡廠的備貨熱情。國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，全國(guó)棉花銷售進(jìn)度達(dá)33.2%，同比提升18.9個(gè)百分點(diǎn)，較4年均值高出22.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示現(xiàn)貨市場(chǎng)交易活躍。棉紡織信息網(wǎng)數(shù)據(jù)則顯示，11月28日紡企棉花庫(kù)存可用天數(shù)達(dá)30.6天，為近4年新高；11月全國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存93.14萬(wàn)噸，較去年同期小幅增加。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，12月工業(yè)庫(kù)存將延續(xù)季節(jié)性累積，進(jìn)一步拉動(dòng)棉花需求。
棉價(jià)上行的核心支撐在于需求端的持續(xù)改善，這一態(tài)勢(shì)在國(guó)內(nèi)消費(fèi)與外貿(mào)出口中均有體現(xiàn)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，紡織服裝消費(fèi)展現(xiàn)較強(qiáng)韌性，2025年前3季度線上穿類商品零售額同比增長(zhǎng)2.8%，較上半年提升1.4個(gè)百分點(diǎn)；1-10月全國(guó)服裝鞋帽、針紡織品類零售額同比增長(zhǎng)4.1%，其中10月服裝零售額達(dá)1071億元，同比增速升至6.3%。疊加11-12月傳統(tǒng)銷售旺季拉動(dòng)，保守預(yù)計(jì)全年紡織服裝零售總額同比增幅將超6%。
外貿(mào)出口方面，盡管1-10月以美元計(jì)價(jià)的紡織服裝出口同比小幅下降1.6%，但積極信號(hào)已在政策端顯現(xiàn)。美國(guó)自11月起對(duì)部分中國(guó)商品下調(diào)10%關(guān)稅后，我國(guó)紡織品出口美國(guó)的平均關(guān)稅率降至27.5-45%，與東南亞國(guó)家20%的平均稅率差距明顯收窄，這將顯著提升我國(guó)紡織產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，后期對(duì)美紡織服裝出口訂單有望陸續(xù)增加，11-12月出口數(shù)據(jù)將迎來(lái)邊際改善。
從生產(chǎn)端看，下游企業(yè)開(kāi)工率保持穩(wěn)定，進(jìn)一步印證需求韌性。截至11月28日，純棉紗廠日均開(kāi)機(jī)率48%、全棉坯布日均開(kāi)機(jī)率49.5%，均與上周持平，預(yù)計(jì)僅在春節(jié)前2周才會(huì)出現(xiàn)顯著下降。值得注意的是，織布廠當(dāng)前棉紗庫(kù)存可用天數(shù)僅6.8天，為年內(nèi)次低點(diǎn)，后續(xù)補(bǔ)庫(kù)需求明確，將形成棉花需求的“二次拉動(dòng)”。
綜合來(lái)看，當(dāng)前棉花價(jià)格走強(qiáng)具備內(nèi)外雙重驅(qū)動(dòng)。外在層面，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)或于12月啟動(dòng)降息，美元指數(shù)走弱將支撐ICE期棉企穩(wěn)反彈，進(jìn)而帶動(dòng)鄭棉同步上行；內(nèi)在層面，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銷售進(jìn)度加快、下游補(bǔ)庫(kù)需求釋放，疊加明年海外訂單回流預(yù)期，共同構(gòu)成棉價(jià)上行的核心邏輯。
對(duì)于短期走勢(shì)，分析指出，盡管棉價(jià)近期漲幅偏快可能引發(fā)階段性調(diào)整，但在基本面與政策面雙重利好支撐下，調(diào)整空間有限。中長(zhǎng)期來(lái)看，棉花市場(chǎng)有望延續(xù)震蕩上行態(tài)勢(shì)，鄭棉價(jià)格或挑戰(zhàn)14500元/噸一線，投資者可重點(diǎn)關(guān)注USDA 12月報(bào)告、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策及外貿(mào)訂單落地情況。
