本輪行情核心驅(qū)動(dòng)力并非成本，而是行業(yè)供應(yīng)大幅收縮。國(guó)投期貨龐春艷表示，當(dāng)前市場(chǎng)交易主線圍繞聚酯原料供應(yīng)偏緊展開(kāi)。目前國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工率不足60%，處于近十年低位。裝置低負(fù)荷運(yùn)行，一是原料短缺導(dǎo)致部分設(shè)備被動(dòng)降負(fù)、停車，二是5月進(jìn)入年度集中檢修期，行業(yè)有效產(chǎn)能進(jìn)一步壓縮。

庫(kù)存數(shù)據(jù)也印證了供需偏緊格局。自4月中旬起，國(guó)內(nèi)PTA社會(huì)庫(kù)存連續(xù)六周下降，行業(yè)持續(xù)去庫(kù)，現(xiàn)貨流通收緊、基差走強(qiáng)，供需缺口不斷擴(kuò)大。寶城期貨陳棟認(rèn)為，本輪上漲由供應(yīng)收縮、低庫(kù)存、成本利空出盡共同推動(dòng)。4-6月國(guó)內(nèi)PTA計(jì)劃?rùn)z修產(chǎn)能達(dá)1950萬(wàn)噸，占總產(chǎn)能超20%，多家龍頭開(kāi)工率降至六成，月底還有70萬(wàn)噸級(jí)裝置計(jì)劃停車。大幅縮減的產(chǎn)能疊加低庫(kù)存，有效對(duì)沖了油價(jià)下跌帶來(lái)的壓力。

PX市場(chǎng)呈現(xiàn)差異化格局，但基本面依舊偏緊。受下游PTA裝置大面積降負(fù)影響，PX短期需求小幅回落，緊張態(tài)勢(shì)略有緩解。不過(guò)5-7月國(guó)內(nèi)多家主力煉廠PX裝置將集中檢修，海外兩套裝置也同步停工，全球PX供應(yīng)持續(xù)收緊。受物流周期影響，即便霍爾木茲海峽逐步解封、海外裝置復(fù)工，也無(wú)法快速補(bǔ)齊國(guó)內(nèi)缺口，聚酯原料偏緊格局短期難改，持續(xù)為價(jià)格提供支撐。

地緣局勢(shì)也為行情增添變數(shù)。浙商期貨朱立航指出，聚酯板塊估值處于低位，地緣摩擦反復(fù)之下存在估值修復(fù)機(jī)會(huì)。目前美伊和談仍在推進(jìn)，但核心矛盾尚未化解，海峽通航風(fēng)險(xiǎn)猶存。若通行問(wèn)題未能徹底解決，疊加原油庫(kù)存去化，油價(jià)仍有沖高可能，整個(gè)能源化工市場(chǎng)也將面臨波動(dòng)壓力。

對(duì)于后市，業(yè)內(nèi)分析師普遍判斷，聚酯鏈短期偏強(qiáng)格局延續(xù)，中長(zhǎng)期上漲行情難以為繼，市場(chǎng)多空博弈將加劇。

短期來(lái)看，供需缺口是行情主導(dǎo)因素，油價(jià)波動(dòng)僅為次要擾動(dòng)。隨著檢修持續(xù)、庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)，疊加剛需支撐，PX、PTA盤面仍將保持偏強(qiáng)運(yùn)行。

中長(zhǎng)期各類利空因素逐步顯現(xiàn)。中東地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落，海峽通航逐步恢復(fù)，油氣市場(chǎng)承壓，將持續(xù)拖累化工成本端。同時(shí)全球物流恢復(fù)后，海外PX貨源、國(guó)內(nèi)檢修裝置陸續(xù)回歸，原料供應(yīng)將重回寬松。

更需警惕產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)負(fù)反饋。PX、PTA價(jià)格走高不斷壓縮下游聚酯及紡織企業(yè)利潤(rùn)。6月起多套大型裝置重啟，PTA開(kāi)工率回升，供應(yīng)緊張局面逐步緩解，疊加紡織行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，需求端走弱風(fēng)險(xiǎn)上升。

整體而言，本輪由裝置檢修、供應(yīng)收縮催生的階段性反彈即將迎來(lái)拐點(diǎn)，聚酯鏈行情大概率由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，單邊上漲走勢(shì)難以延續(xù)，后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)仍需密切跟蹤。