2026年年中原油市場迎來行情大變臉，上半年受中東地緣沖突爆炒、油價沖高破百的火熱行情徹底終結(jié)，6月、二季度國際原油走出深度回調(diào)行情，兩大供應(yīng)端利空集中發(fā)酵，疊加全球需求疲軟、強(qiáng)美元壓制，油價持續(xù)走弱；業(yè)內(nèi)權(quán)威分析師梳理OPEC復(fù)產(chǎn)節(jié)奏、供需周期，給出明確后市預(yù)判：三季度油價震蕩尋底，四季度有望開啟估值修復(fù)。
從盤面價格數(shù)據(jù)來看，本輪原油下跌幅度十分驚人。收盤數(shù)據(jù)顯示，WTI原油期貨收報69.50美元/桶，單日跌幅1.77%，單6月累計下跌超18%，整個二季度跌幅接近15%；布倫特原油期貨收于72.92美元/桶，日內(nèi)小幅下跌0.31%，二季度累計跌幅超19%，上半年地緣沖突帶來的價格溢價幾乎全部消化，油價重回沖突前低位區(qū)間，同步帶動國內(nèi)成品油下調(diào)預(yù)期拉滿，7月國內(nèi)油價或?qū)⒂瓉泶蠓祪r窗口。
兩大供應(yīng)利空突襲，市場過剩預(yù)期全面升溫
本輪油價下行核心驅(qū)動來自供應(yīng)端雙重增量沖擊，一邊是美國頁巖油產(chǎn)能持續(xù)釋放，另一邊中東產(chǎn)油國出口量刷新歷史紀(jì)錄，疊加投行大幅下調(diào)遠(yuǎn)期油價預(yù)期，空頭情緒集中釋放。第一大利空：美國原油產(chǎn)量刷新歷史峰值。美國能源信息署 EIA 最新數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)原油日產(chǎn)量飆升至1393萬桶，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。依托頁巖油技術(shù)優(yōu)勢，美國實現(xiàn)能源獨立，本土煉廠裂解價差長期高位、煉廠開工維持高位，持續(xù)向外輸出原油供給，持續(xù)擠壓全球油價上行空間。第二大利空：阿聯(lián)酋原油出口創(chuàng)歷史新高。第三方能源機(jī)構(gòu)Kpler出口統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，阿聯(lián)酋6月原油與凝析油日出口量達(dá)到370萬桶，刷新歷史出口紀(jì)錄。作為OPEC核心增產(chǎn)梯隊，阿聯(lián)酋加速釋放閑置產(chǎn)能，疊加沙特同步放量，中東原油供給大幅回流全球市場，徹底扭轉(zhuǎn)此前海峽通航受阻帶來的供應(yīng)緊張格局。
市場悲觀情緒進(jìn)一步被頭部投行唱空加劇，摩根士丹利（大摩）最新大幅下調(diào)2027年布倫特原油價格預(yù)期，將全年均價從80美元/桶拆分調(diào)整：上半年預(yù)期75美元/桶，下半年僅70美元/桶。機(jī)構(gòu)同時預(yù)警，2027全球石油市場或?qū)⒊霈F(xiàn)每日480萬桶的隱含供應(yīng)過剩，遠(yuǎn)期供需寬松壓力持續(xù)壓制原油中長期估值。
市場結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯：全球原油需求區(qū)域嚴(yán)重割裂
光大期貨研究所副所長鐘美燕針對當(dāng)前油市現(xiàn)狀解讀稱，2026年原油市場最鮮明特征是極強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性分化，全球需求呈現(xiàn)明顯區(qū)域割裂，直接造成內(nèi)外盤價差、跨月價差劇烈波動。需求層面出現(xiàn)兩極分化：美國市場依托高煉廠利潤，原油加工開工率持續(xù)走高；反觀亞洲、歐洲市場經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，原油加工量大幅下滑，國內(nèi)煉廠開工率、原油進(jìn)口量同比雙雙回落，海外工業(yè)、交通用油需求支撐不足。價差交易層面，上半年霍爾木茲海峽地緣沖突帶來近端原油大幅升水，隨著局勢緩和、航運(yùn)恢復(fù)，遠(yuǎn)端合約回歸理性，原油換月貼水成為市場常態(tài)，遠(yuǎn)近月、內(nèi)外盤價差大幅波動，給套利資金帶來頻繁交易機(jī)會，也加劇短期油價震蕩幅度。
OPEC復(fù)產(chǎn)分梯隊落地，供需缺口周期清晰劃分
針對市場高度關(guān)注的產(chǎn)油國復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，鐘美燕完整梳理OPEC核心成員國產(chǎn)能修復(fù)梯隊，明確供應(yīng)修復(fù)具備非同步、周期長兩大特點，直接決定全年油價供需節(jié)奏：
第一梯隊：沙特、阿聯(lián)酋，產(chǎn)能恢復(fù)速度最快，9月底將基本完成閑置產(chǎn)能釋放；
第二梯隊：科威特，10月全面完成復(fù)產(chǎn)工作；
第三梯隊：伊拉克，產(chǎn)能修復(fù)周期拉長至 2027年初，且長期存在永久產(chǎn)能折損，供給增量有限。
綜合復(fù)產(chǎn)節(jié)奏測算，三季度全球原油供需仍存在實質(zhì)性缺口，階段性供給緊張會對油價形成底部支撐；進(jìn)入四季度后，多國集中復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能全面流入市場，供應(yīng)過剩壓力將逐步顯現(xiàn)，市場定價重心切換。
針對市場熱議的美國戰(zhàn)略石油儲備SPR補(bǔ)庫利好，業(yè)內(nèi)觀點偏謹(jǐn)慎。當(dāng)前美國SPR庫存已經(jīng)大幅去化，庫存規(guī)模逼近歷史低位，但短期不存在大規(guī)模補(bǔ)庫條件。當(dāng)前油價點位尚未達(dá)到美國官方劃定的補(bǔ)庫心理價位，短期無法為原油市場提供利多支撐，庫存端利好落地遙遙無期。
下半年行情定調(diào)：震蕩為主，四季度迎來估值修復(fù)
結(jié)合供需周期、宏觀環(huán)境、地緣博弈多重維度，鐘美燕對原油后市給出清晰預(yù)判：
三季度行情：油價維持震蕩尋底走勢，市場持續(xù)消化產(chǎn)油國復(fù)產(chǎn)增量，等待全球需求邊際改善，反彈動能偏弱；
四季度行情：供需壓力階段性緩和，疊加需求季節(jié)性回暖，原油市場有望迎來一輪估值修復(fù)行情。
分析師強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前原油市場定價邏輯已經(jīng)發(fā)生根本性切換：上半年定價核心是供應(yīng)危機(jī)、海峽斷航帶來的地緣溢價，下半年主線轉(zhuǎn)為產(chǎn)油國集中復(fù)產(chǎn)疊加全球需求整體偏弱，多空力量徹底反轉(zhuǎn)。地緣層面，霍爾木茲海峽博弈模式已發(fā)生永久改變，伊朗長期將航運(yùn)安全作為談判籌碼，地緣擾動只會以脈沖式形式出現(xiàn)，難以催生單邊大漲行情，震蕩將貫穿下半年油價走勢。宏觀層面，美聯(lián)儲政策主導(dǎo)的強(qiáng)美元格局延續(xù)，美元持續(xù)走強(qiáng)長期壓制所有大宗商品整體估值，即便四季度迎來修復(fù)，油價反彈空間同樣存在明顯上限，單邊大漲行情難以出現(xiàn)。
