6月末聚酯上游原料PTA、MEG全線走弱，全球各區(qū)域報(bào)價(jià)同步大幅下行，且跌幅顯著大于滌綸短纖（PSF）。上下游價(jià)格跌幅錯(cuò)位，直接打開聚酯生產(chǎn)企業(yè)加工利潤空間；同時(shí)國內(nèi)滌綸短纖進(jìn)口來源完成結(jié)構(gòu)性洗牌，臺馬份額抬升、越泰供給萎縮，疊加短纖自身抗跌屬性較強(qiáng)，短期價(jià)格下行空間受限，產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)成本端弱、成品端有韌性、進(jìn)口格局重構(gòu)的多重特征。
上游成本全線大跌，PTA 領(lǐng)跌全產(chǎn)業(yè)鏈，區(qū)域需求分化明顯
6月整月PTA行情持續(xù)承壓，全產(chǎn)業(yè)鏈被原料拖累走弱。6月開盤后中國進(jìn)口PTA（CIF）價(jià)格開啟連續(xù)下跌通道，多輪下行后累計(jì)跌幅顯著，單周跌幅亦維持高位。
分區(qū)域看，全球PTA報(bào)價(jià)同步走弱但跌幅不一。東南亞進(jìn)口PTA、韓國離岸PTA均出現(xiàn)明顯回落；印度到岸PTA小幅下行；國內(nèi)PTA跌幅居全球各區(qū)域首位，對比出口基準(zhǔn)價(jià)跌幅更深，直觀反映當(dāng)前國內(nèi)下游織造、紡企采購需求疲軟，外需訂單支撐力度強(qiáng)于內(nèi)需市場。
MEG 全球行情割裂：亞洲深度下挫，歐洲價(jià)格堅(jiān)挺
乙二醇（MEG）走勢與PTA同步下行，但區(qū)域分化特征突出，全球未形成統(tǒng)一定價(jià)邏輯。
中國進(jìn)口MEG、國內(nèi)現(xiàn)貨MEG跌幅較大，價(jià)格重心持續(xù)下移；東南亞進(jìn)口MEG抗跌性相對突出，僅小幅回調(diào)。與之形成鮮明對比的是，歐洲MEG現(xiàn)貨報(bào)價(jià)保持穩(wěn)定、走勢堅(jiān)挺。
業(yè)內(nèi)分析，亞歐市場行情割裂核心源于兩點(diǎn)：一是原料生產(chǎn)路線差異，亞洲以石腦油路線為主，歐洲依托煤制、乙烷裂解低成本體系；二是洲際物流運(yùn)輸周期、運(yùn)力成本形成長期約束，兩大區(qū)域市場供需獨(dú)立，價(jià)格聯(lián)動(dòng)性偏弱。
滌綸短纖跌幅遠(yuǎn)小于原料，工廠加工利潤同步修復(fù)
上游PTA、MEG持續(xù)深度下跌，但下游滌綸短纖價(jià)格同步走低卻跌幅有限，上下游價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，聚酯生產(chǎn)商加工利潤率隨之改善。
各主流短纖品種表現(xiàn)分化，國內(nèi)1.5D旦規(guī)格短纖為監(jiān)測樣本中跌幅最大品種；泰國離岸短纖跌幅溫和；中國離岸有光短纖小幅回落。整體來看，短纖終端紡織剛需形成底部支撐，廠商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，對原料下跌形成緩沖。
市場預(yù)判，當(dāng)前短纖價(jià)格下行空間有限，只有PTA、MEG原料價(jià)格再度大幅走弱，短纖才會打開新一輪下跌通道，若無成本端進(jìn)一步利空，短纖底部支撐穩(wěn)固。
滌綸短纖進(jìn)口格局重構(gòu)：臺馬份額攀升，越泰供給大幅萎縮
除價(jià)格行情變動(dòng)外，我國滌綸短纖進(jìn)口來源結(jié)構(gòu)發(fā)生長期性結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，區(qū)域供貨格局徹底改寫：
增量市場：中國臺灣地區(qū)、馬來西亞對華短纖出口份額持續(xù)走高。臺灣地區(qū)進(jìn)口占比逐年提升，今年一季度維持高位；馬來西亞份額連續(xù)多年穩(wěn)步攀升，成為國內(nèi)短纖進(jìn)口新增主力；韓國供貨占比逐年下滑，一季度占比延續(xù)低位。
減量市場：越南、泰國兩大傳統(tǒng)短纖供給國份額大幅縮水。越南對華短纖進(jìn)口占比斷崖式下跌，今年一季度已退出核心供貨梯隊(duì)；泰國供貨占比連年走低，一季度份額進(jìn)一步收縮。
格局變化背后，一方面東南亞本土紡企產(chǎn)能自用消耗增加，外供能力收縮；另一方面國內(nèi)聚酯短纖自給能力提升，疊加臺馬產(chǎn)能成本優(yōu)勢凸顯，持續(xù)搶占對華進(jìn)口市場份額。
后市綜合點(diǎn)評與展望
短期聚酯產(chǎn)業(yè)鏈核心邏輯仍由上游原料主導(dǎo)，PTA、MEG供應(yīng)寬松壓制成本端，利好聚酯廠加工利潤維持高位；滌綸短纖依托終端剛需、進(jìn)口替代雙重支撐，價(jià)格抗跌屬性延續(xù)，單邊下行空間有限。
中長期需重點(diǎn)跟蹤兩大變量：一是原油、石腦油波動(dòng)帶動(dòng)PTA、MEG成本端變化，若原料止跌反彈，短纖利潤將快速收縮；二是東南亞越南、泰國短纖產(chǎn)能出口政策與開工變化，若其外供量修復(fù)，國內(nèi)進(jìn)口市場份額格局或?qū)⒃俣日{(diào)整。
整體來看，6月末聚酯鏈呈現(xiàn)原料弱、成品穩(wěn)、利潤修復(fù)、進(jìn)口洗牌的階段性特征，產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)弱分化格局短期難以扭轉(zhuǎn)。
