近期國(guó)際棉花市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)拉升，ICE 12月交割棉花期貨觸及81.3美分/磅漲停板，收盤(pán)報(bào)81.29美分/磅。本輪漲價(jià)并非短期資金炒作，而是全球超低庫(kù)存基本面、美國(guó)棉區(qū)極端高溫、印度季風(fēng)干旱減產(chǎn)三重供給利空共振所致，徹底扭轉(zhuǎn)行業(yè)寬松供需格局。外盤(pán)大漲帶動(dòng)國(guó)內(nèi)鄭棉期現(xiàn)貨同步回暖，但國(guó)內(nèi)紡織傳統(tǒng)淡季形成明顯壓制，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)穩(wěn)、高位博弈的運(yùn)行特征。
全球供需格局劇變：庫(kù)存跌至八年新低，需求回暖加劇缺口
美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月《棉花與羊毛展望報(bào)告》，確立了棉價(jià)中長(zhǎng)期走強(qiáng)的核心邏輯。數(shù)據(jù)顯示，2026/27年度全球棉花期末庫(kù)存預(yù)計(jì)降至71.1百萬(wàn)包，創(chuàng)2018/19年度以來(lái)八年新低；全球紡紗需求回升至121.8百萬(wàn)包，達(dá)到六年峰值。供給收縮疊加需求高位回暖，全球棉花供需缺口持續(xù)放大。同時(shí)，全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比跌至58.4%，同樣創(chuàng)下八年低位，行業(yè)寬松周期徹底終結(jié)，為棉價(jià)筑牢長(zhǎng)期底部支撐。
短期市場(chǎng)呈現(xiàn)多空分歧，美國(guó)棉花周度出口銷量環(huán)比下滑26%，管理型基金多頭頭寸減持6460手合約，資金短期獲利了結(jié)情緒升溫。但緊平衡的供需基本面有效托底市場(chǎng)，價(jià)格回調(diào)后產(chǎn)業(yè)買(mǎi)盤(pán)積極承接，下行空間十分有限。
主產(chǎn)國(guó)天氣利空集中爆發(fā)，海外減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)升溫
本輪棉價(jià)快速漲停的直接導(dǎo)火索，是全球兩大核心產(chǎn)棉國(guó)同步遭遇極端天氣，供給端利空集中釋放。7月初美國(guó)東南部棉花帶被高溫高壓穹頂持續(xù)覆蓋，迎來(lái)歷史性極端高溫，而當(dāng)前正值棉花現(xiàn)蕾、開(kāi)花、結(jié)鈴的關(guān)鍵生長(zhǎng)期，持續(xù)高溫導(dǎo)致棉田缺水嚴(yán)重，蕾鈴脫落風(fēng)險(xiǎn)激增，棉花長(zhǎng)勢(shì)大幅承壓。
USDA截至7月5日的作物數(shù)據(jù)顯示，全美棉花優(yōu)良長(zhǎng)勢(shì)占比僅46%，周環(huán)比下滑2個(gè)百分點(diǎn)，僅14%的棉花進(jìn)入結(jié)鈴期，生長(zhǎng)進(jìn)度顯著滯后常年，市場(chǎng)對(duì)新季美棉減產(chǎn)、棄耕率上行的預(yù)期持續(xù)升溫。
與此同時(shí)，厄爾尼諾天氣擾動(dòng)印度棉花種植，NOAA于6月5日正式宣告厄爾尼諾回歸，直接削弱印度西南季風(fēng)降水。數(shù)據(jù)顯示，印度6月降雨量?jī)H92.2毫米，較157.7毫米的長(zhǎng)期均值偏少41.6%，為近25年第五干旱的6月。干旱天氣直接拖累種植，印度棉花播種面積同比大降34.6%，僅29.66萬(wàn)公頃。面積銳減疊加持續(xù)干旱，印度新季棉花供給缺口大幅擴(kuò)張，當(dāng)?shù)爻雠_(tái)棉花進(jìn)口免稅政策，進(jìn)一步分流全球棉源，加劇全球供給緊張格局。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)博弈：外盤(pán)帶動(dòng)走強(qiáng)，淡季需求制約上行空間
外盤(pán)棉價(jià)暴漲帶動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒回暖，鄭棉主力合約震蕩上行，現(xiàn)貨3128B級(jí)皮棉近一月累計(jì)上漲300-400元/噸，新疆高品級(jí)棉基差持續(xù)堅(jiān)挺。外盤(pán)走高推升進(jìn)口棉成本，內(nèi)外價(jià)差收縮，外棉采購(gòu)熱度降溫，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨流動(dòng)性提升。截至5月底，全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存374.5萬(wàn)噸，環(huán)比去庫(kù)57.5萬(wàn)噸，新棉上市前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨資源偏緊，為棉價(jià)提供扎實(shí)底部支撐。
國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)同樣存在減產(chǎn)利好，新疆作為核心產(chǎn)棉區(qū)，7月初南北疆多地氣溫突破43℃，棉花正值盛花結(jié)鈴期，高溫易引發(fā)花粉失活、伏前桃脫落，嚴(yán)重影響單產(chǎn)。疊加本年度新疆植棉面積同比縮減近4%，新季國(guó)產(chǎn)棉減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)發(fā)酵。長(zhǎng)江流域棉區(qū)則多雨寡照、光熱不足，全國(guó)棉花整體長(zhǎng)勢(shì)不及往年，進(jìn)一步強(qiáng)化國(guó)內(nèi)供給支撐。
但國(guó)內(nèi)終端需求疲軟對(duì)沖供給利好，產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)“上游強(qiáng)、下游弱”的分化格局。當(dāng)前紡織行業(yè)處于傳統(tǒng)夏季淡季，終端服裝、家紡訂單不足，織廠采購(gòu)意愿低迷。棉價(jià)上漲倒逼棉紗調(diào)價(jià)，但市場(chǎng)有價(jià)無(wú)市，紡企加工利潤(rùn)虧損，中小工廠普遍降負(fù)待產(chǎn)。目前紗線、坯布成品持續(xù)累庫(kù)，市場(chǎng)成交偏弱，紡企僅維持剛需補(bǔ)庫(kù)，無(wú)主動(dòng)備貨行為，淡季需求成為制約棉價(jià)大幅上行的核心因素，市場(chǎng)維持高位震蕩態(tài)勢(shì)。
整體而言，本輪棉價(jià)漲停是全球超低庫(kù)存疊加美印主產(chǎn)國(guó)天氣利空的共振結(jié)果，中長(zhǎng)期全球棉花供需緊平衡格局難以逆轉(zhuǎn)，棉價(jià)底部穩(wěn)固、易漲難跌。短期受資金減持、出口數(shù)據(jù)走弱及國(guó)內(nèi)紡織淡季影響，棉價(jià)存在階段性震蕩回調(diào)壓力，單邊追多風(fēng)險(xiǎn)較高。后市重點(diǎn)關(guān)注美印產(chǎn)區(qū)天氣、新疆棉花長(zhǎng)勢(shì)及8月終端訂單復(fù)蘇情況，操作上建議逢低布局多單、謹(jǐn)慎追高，嚴(yán)控短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
