近期，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)呈現(xiàn) “期貨回調(diào)、現(xiàn)貨堅(jiān)挺” 的分化格局，鄭棉主力合約在政策預(yù)期與基本面的博弈中劇烈波動(dòng)，成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。截至2026年5月上旬，鄭棉主力合約從節(jié)后近17000元/噸的高點(diǎn)快速回落近700元/噸，徘徊于16300元/噸附近，短期承壓特征明顯；而現(xiàn)貨市場(chǎng)韌性凸顯，高等級(jí)新疆棉基差報(bào)價(jià)持穩(wěn)，供需支撐下中期上漲邏輯持續(xù)強(qiáng)化。
五一假期后，內(nèi)外棉市聯(lián)動(dòng)效應(yīng)顯著。受美棉主產(chǎn)區(qū)持續(xù)干旱影響，ICE 期棉強(qiáng)勢(shì)走高，帶動(dòng)鄭棉跳空高開，一度逼近 17000元/噸關(guān)口。但上漲行情未能延續(xù)，隨后快速進(jìn)入回調(diào)通道，核心原因在于市場(chǎng)對(duì)政策調(diào)控的擔(dān)憂加劇，疊加下游進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，紡企補(bǔ)庫(kù)意愿低迷，多以剛需采購(gòu)為主，難以形成持續(xù)上行動(dòng)能。
與期貨市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)不同，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，呈現(xiàn) “量穩(wěn)價(jià)堅(jiān)” 的特點(diǎn)。一方面，新疆商品棉周度出庫(kù)量顯著提升，就地消化比例增加，流通效率提高；另一方面，高品質(zhì)棉花資源稀缺性凸顯，“雙 29”“雙 30”等高等級(jí)新疆棉備受出口型紡企青睞，剛需支撐下基差報(bào)價(jià)保持堅(jiān)挺，未出現(xiàn)恐慌性拋售現(xiàn)象。目前，“雙 29”級(jí)棉花報(bào)價(jià)為CF2609+1000至1300元/噸，“雙 30”級(jí)棉花報(bào)價(jià)為 CF2609+1300至1500元/噸（新疆倉(cāng)庫(kù)自提價(jià)，含入庫(kù)費(fèi)），高等級(jí)資源溢價(jià)明顯。
對(duì)于鄭棉后續(xù)走勢(shì)，行業(yè)共識(shí)明確：短期承壓震蕩，中期支撐強(qiáng)勁。短期來(lái)看，棉市將圍繞政策落地、下游需求恢復(fù)情況展開區(qū)間震蕩，核心運(yùn)行區(qū)間在16000-16800元/噸。拋儲(chǔ)傳言、美棉種植面積變化等因素將持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，限制期價(jià)上行空間。
從中長(zhǎng)期維度來(lái)看，多重利好因素構(gòu)筑棉價(jià)堅(jiān)實(shí)底部，上漲潛力可期。其一，新疆棉區(qū)播種面積同比小幅下滑，預(yù)計(jì)新季減產(chǎn)3-5%，供應(yīng)端收縮預(yù)期增強(qiáng)；其二，國(guó)內(nèi)棉花年度供需缺口持續(xù)存在，疊加進(jìn)口配額受限，外部補(bǔ)充不足；其三，國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存處于歷史低位，去庫(kù)周期延續(xù)，支撐價(jià)格中樞上移；其四，前期高棉價(jià)導(dǎo)致紡企原料庫(kù)存普遍偏低，后續(xù)“金九銀十”旺季備貨需求有望集中釋放，進(jìn)一步推動(dòng)棉價(jià)上行。
整體而言，當(dāng)前鄭棉市場(chǎng)處于短期調(diào)整與中期上漲的過(guò)渡期，期貨回調(diào)是對(duì)前期超漲的理性修復(fù)，而非趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。短期內(nèi)，投資者需重點(diǎn)關(guān)注政策動(dòng)向、美棉產(chǎn)區(qū)天氣變化及下游訂單恢復(fù)情況，警惕區(qū)間震蕩風(fēng)險(xiǎn)；中長(zhǎng)期來(lái)看，減產(chǎn)預(yù)期、低庫(kù)存格局及旺季補(bǔ)庫(kù)需求將形成合力，推動(dòng)鄭棉價(jià)格重回上行通道，后續(xù)可重點(diǎn)關(guān)注17000-17500 元/噸壓力位突破情況。
