曾一度高歌猛進(jìn)、點燃市場多頭熱情的鄭棉，近期畫風(fēng)突變。自6月初觸及16440元/噸高位后，鄭棉主力合約持續(xù)震蕩回落，截至6月9日收盤報15765元/噸，短期累計下跌近700元/噸，“熱火朝天”的行情迅速降溫，市場看漲情緒明顯退潮。褪去狂熱后，鄭棉市場進(jìn)入多空博弈新階段，此前單邊上漲行情徹底終結(jié)，后市走向成為產(chǎn)業(yè)鏈及投資者重點關(guān)注的核心。
多重利空集中發(fā)酵，棉價沖高回落
此輪鄭棉前期強(qiáng)勢上行，核心依托于供應(yīng)收縮預(yù)期與資金助推。2025年底新疆棉花種植面積調(diào)減，疊加全球棉花供需緊平衡的市場預(yù)判，為棉價提供了上行基礎(chǔ)，再疊加流動性寬松帶動資金集中入場，推動鄭棉順利突破16000元/噸關(guān)口。而本輪行情快速回調(diào)、市場熱情消退，并非短期波動，而是多重利空因素集中落地的結(jié)果。
終端需求疲軟是壓制棉價的核心因素。當(dāng)前紡織行業(yè)步入傳統(tǒng)淡季，終端服裝、家紡市場消費乏力，內(nèi)外貿(mào)訂單跟進(jìn)不足。數(shù)據(jù)顯示，5月紡織品服裝出口額同比有所下滑，行業(yè)整體需求疲軟態(tài)勢未改。下游紡企開機(jī)負(fù)荷維持低位，棉紗成交冷清，中小紡企普遍持觀望心態(tài)，僅維持剛需補(bǔ)庫，無主動備貨動作。同時，高價棉持續(xù)擠壓產(chǎn)業(yè)鏈利潤，上下游盈利承壓，成本向下傳導(dǎo)受阻，形成負(fù)反饋循環(huán)，徹底終結(jié)棉價單邊漲勢。
內(nèi)外盤聯(lián)動走弱進(jìn)一步拖累市場情緒。國際方面，美國棉花主產(chǎn)區(qū)干旱天氣顯著緩解，產(chǎn)區(qū)棄收預(yù)期下調(diào)，ICE美棉跌至六周低位，徹底瓦解全球減產(chǎn)炒作邏輯。國內(nèi)進(jìn)口棉花優(yōu)勢凸顯，前期進(jìn)口量大幅攀升，低價外棉持續(xù)分流國內(nèi)市場需求，疊加滌綸短纖價格回落，化纖替代效應(yīng)增強(qiáng)，多重利空疊加，持續(xù)打壓鄭棉價格。
底部支撐依舊穩(wěn)固，后市震蕩為主基調(diào)
雖然鄭棉多頭熱情消退，但市場并非進(jìn)入單邊下跌通道，下方估值支撐依舊堅實，大跌空間十分有限。供應(yīng)端存在持續(xù)不確定性，當(dāng)前新棉處于生長關(guān)鍵期，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)前期低溫降雨天氣延緩新棉現(xiàn)蕾生長，長勢同比偏弱。同時，市場預(yù)判厄爾尼諾天氣形成概率極高，大概率影響全球棉花主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)，后續(xù)極端天氣仍可能引發(fā)減產(chǎn)預(yù)期，為棉價提供中長期支撐。
成本與庫存端同樣托底行情。新疆棉花目標(biāo)價格高位穩(wěn)固，當(dāng)前鄭棉價格處于深度貼水狀態(tài)，估值優(yōu)勢明顯，底部支撐牢固。此外，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存持續(xù)去化，上游現(xiàn)貨庫存偏緊，有效限制棉價下行空間。
整體來看，鄭棉已徹底告別前期單邊暴漲行情，市場回歸理性，后續(xù)將呈現(xiàn)“短期震蕩、中期博弈天氣”的格局。短期來看，需求淡季的利空與成本底部的支撐形成制衡，鄭棉大概率維持區(qū)間震蕩走勢，難有明確方向性行情，市場以多空拉鋸為主。中期而言，新棉生長季的天氣變化將成為行情核心變量，若極端天氣引發(fā)減產(chǎn)預(yù)期，疊加下半年終端需求邊際回暖，棉價有望迎來修復(fù)反彈行情。
